美聯儲紀要再度拋出這個問題:緊還是松?對金價有利不利?

2018-05-24 14:39:23 金利寳創投有限公司 76128


在黃金市場的參與者看來,黃金價格是否受到美聯儲政策立場轉變的影響,這似乎是一個值得思考的問題。許多人認為,緊縮週期會“損害”黃金,另一些人則認為,加息反映了通脹的回歸,這可能對黃金有利。

 

然而,分析師Clif Droke指出,央行政策並不是金價走勢的主要驅動因素,大多數投資者的長期情緒偏好才是最終決定黃金主要走勢的關鍵。

 

雖然美聯儲逐漸提高利率,但是仍然保持相對寬鬆的政策偏向。下圖將10年期美債收益率和聯邦利率進行了比較。該比率低於1.0反映了美聯儲政策偏向寬鬆。這種寬鬆的貨幣政策保持了股市的活躍性,但卻讓黃金陷入困境。

 

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那麼到底是緊縮的貨幣政策還是寬鬆的貨幣政策最能提振金價?

 

回到17年前黃金長期牛市的起點,投資者可以看到黃金在這兩種貨幣政策下都處於受益的狀態。在2004-2008年,美聯儲開始實施緊縮的貨幣政策,這對房地產和股市都帶來毀滅性的破壞,貴金屬很大程度上受益於此。

 

到2011年,美聯儲的量化寬鬆政策進展順利,部分基本面已經脫離黃金市場。芝加哥期貨交易所提高了黃金期貨合約的保證金要求,打破了黃金價格的上漲趨勢,並創造了一個從未達到的高點。雖然黃金自2011年高點以來一直保持較高水準且一直處於區間震盪中,但自2012年跌破15個月移動平均線以來,黃金並未取得更長期的發展。

 

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在寬鬆和緊縮的貨幣政策下,黃金都受益。它在經濟擴張和收縮期間都表現出色。除了估值之外,黃金在投資方面的一個恒定因素是其作為安全港的吸引力。當投資者對經濟前景感到恐懼或不確定時,黃金的表現最好。

 

對過去二十年的粗略研究顯示,在2008年信貸危機之前,估值是黃金牛市背後的主要驅動因素。而在2008年到2011年之間,不確定性和波動性是信貸危機發生就推升金價的主要因素。

 

很明顯,要想黃金重新“閃閃發光”,需要投資者對經濟和金融市場產生某種程度的不確定性。然而,近幾個月並沒有出現這樣的情況。下圖顯示了標普100波動指數的變化。

 

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美國宏觀經濟數據的改善也使得投資者更偏向於將資金投入股市,而不是黃金和美債等避險資產。

 

所以,實際上,最終決定黃金未來走勢的是波動性的存在以及它帶來的恐懼和不確定性。在這種不確定回歸之前,黃金市場狀況的任何改善都只是暫時的。與此同時,投資者等待黃金逆轉從2013年開始的盤整趨勢。

 

從短期前景來看,iShares Gold Trust(IAU)繼續顯示出彈性,如果黃金ETF連續兩天收於5日均線上方,將出現初步觸底信號。

 

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與黃金密切相關的貴金屬白銀近期表現出相對強勢的走勢。從下圖可以看出, iShares Silver Trust (SLV) 在過去兩日不僅在收於5日均線上方,還突破15日均線。白銀走勢的相對強勢往往是黃金反彈的先兆。

 

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美元也是確認黃金短期底部的關鍵因素,黃金ETF市場情況的改善需要美元出現大幅回落。

 

做多美元指數 (UUP)在最近幾周強勢上漲,但是美元的12天動量指標在美元近期創下年內新高之後一直在下降,暗示未來幾天UUP出現回落的可能性增加。

 

如果UUP跌破15日均線,那麼黃金多頭可能控制短期走勢,並迫使空頭進行回補。

 

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