不轉換交易思維,結果就是虧錢:黃金交易的新邏輯你不得不知

2018-06-12 17:13:34 64229


在投資這個市場上,黃金也好、股市也罷,如果投資思維不能順應市場而變化,那結果就是虧錢。股市上若不能想清楚二八分化的邏輯,硬是按照以前炒概念的套路來,一年下來就只能眼睜睜地看著指數漲,自己虧。黃金市場也一樣,很多事情發展到一定階段,內在邏輯也會發生改變,如果仍是守著以前的交易套路做,虧錢也就成了必然的結果。

 

黃金交易的舊思路

 

2013年以來,黃金交易賺錢還是挺容易的,基本上就是兩條主線。主線一:盯住美聯儲的貨幣政策,去交易預期與實際之差就可以了。在這樣的交易套路裏,一般黃金隨著加息的預期逐漸加強而下跌,而當預期提高至必然或是加息落地的時候黃金轉入上漲行情,這是最近這幾年黃金市場波動的主旋律。除了主旋律,另外一條線索就是風險事件對黃金市場的擾動。2016年擾動比較大的是英國脫歐、特朗普當選總統,今年世界就平靜了很多,最多是朝鮮跳出來發發導彈。

 

把這兩條主線搞清楚了,基本上黃金大的波動都不會有太大問題。然而最近這半年的市場卻開始脫離這兩大主線,尤其是最近這段時間黃金的趨勢性下跌更是用原來的邏輯無法解釋。美國12月加息概率已經接近100%,對2018年的加息預期去到了三次,特朗普的稅改也通過了,這算是利空出盡了吧,而且朝鮮半島危機有加劇的態勢,按照以前的邏輯黃金應該是要漲的。然而,黃金無視這些因素直接破位下跌。

 

這樣的走法是市場錯了還是我們錯了?市場是沒有錯的,這就意味著未來黃金走勢分析的邏輯已經開始發生了變化。那麼這個新的邏輯是什麼呢?

 

黃金交易的新思路

 

新的思路就是,美國連續加息之後,實質性的影響開始顯現。

 

沒錯,美聯儲一次25個基點的加息確實不會造成多大的影響,或者說這個實質性的影響要通過層層傳導才能影響到各方各面。所以在這個階段,大家炒的是預期,政策的變動主導了資金的流向。但是,如果這個加息累計了五六次、有了一個百分點以上的升幅之後呢?這個加息對各方面的實質影響開始顯現,也就是量變最終會變成質變。在這個階段,市場規律和市場參與者行為改變成了交易的新邏輯。

 

黃金市場就到了這個邏輯轉變的階段,這是因為美聯儲五次加息後,累積的能量開始發生實質的影響,市場的力量開始主導未來貨幣鬆緊的變化。

 

有一種說法估計很多人都聽說過,說是收益率曲線倒掛是經濟衰退的先兆。2000年的納斯達克崩盤、2007年金融危機前,都發生過收益率曲線倒掛的現象。這裏面的邏輯其實並不難理解。

 

我們都知道,金融機構因其信用仲介的性質,其資產端和負債端是期限錯配的,債券市場上面加杠杆的操作也是押長借短套取長短息差的。所以,這個長短利率的差對金融機構的資產盈利水準和杠杆交易的盈虧就產生了巨大的影響。

 

當這個價差降低時,金融機構傾向於收縮資產負債表,降低信貸意願,而當這個價差倒掛時,金融市場就可能面臨劇烈的通縮了。金融的收縮最終會傳導到經濟層面,從而降低經濟增速。

 

美國的長短息差問題

 

美聯儲從2015年起至今已經加息四次,在這個過程中短端的利率對加息更加敏感,所以上行比較快。長端利率更多的要受通脹預期的影響,而這些年來通脹一直不溫不火,長端利率上行的速度就慢很多,於是就產生了利差大幅下跌的情況。

 

美聯儲加息是利率正常化的過程,這個和正常經濟週期裏的貨幣政策又不太一樣。在這個正常化過程中,美聯儲對通脹的要求可能更加低,這樣就使美聯儲加息的速度遠遠快於通脹的上漲速度,造成美國實際利率快速上行的同時,長短息差快速下降。

 

目前10年期對5年期美債的息差已經只有0.23%10年對1年的價差跌至0.7%。如果預期未來美國的通脹依然溫和,核心通脹在1.8-2%的水準,美聯儲2018年加息三次,那麼最快明年一季度、最遲二季度美國長短息差將發生倒掛。

 

這個過程中伴隨的是市場性的金融機構資產負債表的收縮,也就是杠杆的下降。與此同時,美聯儲還在收縮資產負債表,這是基礎貨幣的下降,再加上加息,這簡直是五年來最緊的貨幣供給環境了。

 

對黃金意味著什麼?

 

在這個環境裏,黃金作為信用貨幣的反面,大概率是要處於下跌趨勢的,而這個趨勢很有可能要延續到2018年的6月。2018年下半年黃金的走勢,就要看特朗普稅改是否會推升通脹,以及金融監管放鬆的力度是不是能夠推升杠杆水準,從而使收益率曲線修復,開始新的貨幣擴張。

 

如果是,黃金就有可能重新進入牛市。因此,2018年的黃金市場很可能是個前跌後漲的過程,對應的美元就是前強後弱。